美伊达成协议 ，预计6月19日将放开霍尔木兹海峡
，全球股市迎来狂欢，风险资产大涨 ，油价应声大跌。霍尔木兹海峡被封锁三个多月，对全球原油市场造成很大冲击 。作为全球石油运输的咽喉要道
，霍尔木兹海峡控制了全球20%的油气运输，封锁期间国际油价持续居高不下
。美国总统特朗普面临国内中期选举压力以及通胀攀升的压力 ，寻求与伊朗通过谈判达成和解。霍尔木兹海峡放开将对原油价格造成较大打击
，油价应声大跌，这缓解了美国通胀进一步走高的趋势 。近期美国公布的5月CPI数据超过4% ，创三年新高
，市场担心美联储新任主席沃什可能在年底加息。目前来看，国际油价回落将减轻通胀压力 ，加之特朗普希望在中期选举前维持股市强势
，因此年底加息的可能性大概率消除，这对资产价格形成较大推动
。欧美股市 、日韩股市以及A股和港股均出现大幅反弹 ，这也是本轮调整结束的信号。前期A股市场科技股出现较大幅度回调
，如今受此重大利好推动有望大幅反弹，市场后市走势或仍将延续科技牛方向 。

　　经过近三周时间的调整之后 ，今日大盘再次大幅反弹，特别是前期调整幅度较大的创业板和科创板指数反弹超过3%
，多只个股出现大幅上涨
。这说明此前我判断本轮调整是上涨过程中的调整，也是对前期过快上涨的修正 ，或并不改变A股市场的长期格局
，这一观点是正确的。现在还不是科技泡沫破裂的时候 。

　　当前布局科技股，应关注六大赛道的龙头股
。前期已出现10%至20%
、甚至20%至30%的调整 ，如此深的调整幅度意味着短期获利回吐或基本结束
，可选择逢低布局。本轮牛市除科技板块外，还可关注“HALO资产
” ，如有色金属、稀土 、电力、电网设备
、风光储等新能源板块 。这些不仅是AI时代不会被淘汰的行业
，反而是必需的基础设施
。“HALO资产”是高盛、摩根士丹利等大行提出的概念，代表重资产 、低波动率的行业 ，在AI时代仍有较大发展空间
，且估值较低
、分红率偏高。我此前提出，本轮行情可采用“左手科技、右手HALO资产 ”的策略 ，进可攻 、退可守，保持相对均衡的配置 。科技牛代表AI时代最受益的方向
，是成长股集中的方向；“HALO资产
”则以传统板块为主
。均衡配置可避免聚焦单一赛道的风险。当前科技牛行情已进入中后期，市场波动加大
、大涨大跌情况增多 ，近期韩国股市表现尤其明显：利空时出现向下熔断
，大涨时又向上熔断，这种大起大落反映出资金对科技股的分歧越来越大 ，值得警惕 。

　　今年五一
，我第八次赴美参加巴菲特股东大会，见到了许多海内外投资机构及投资者 ，包括摩根士丹利等国际金融机构。他们普遍重视当前AI科技革命
，但分歧在于本轮AI科技泡沫何时破裂
。此前我讲过巴菲特对泡沫的精彩比喻：一轮泡沫就像一场舞会，姑娘漂亮、小伙帅气 ，大家喝着香槟跳舞都不愿离场。虽然所有人都知道过了午夜12点一切会变成老鼠和南瓜
，但人们都想11点50分再走，可惜房间里没有一个钟能告诉大家现在几点 。这说明市场还没有到一致的时候
。华尔街有句谚语叫“一致的时候就是最危险的时候”——如果所有人都积极拥抱AI科技泡沫 ，说明泡沫可能已经到头了。当前还存在分歧，说明AI科技泡沫并没有到顶 。

　　从奥马哈参会后
，我带十几位企业家到华尔街拜访摩根士丹利 、彭博社等金融机构
。摩根士丹利的高管幽默地说，他们建议客户“在离门口最近的地方跳舞 ”。对于本轮AI科技泡沫 ，可以积极拥抱
，但同时要注意防范风险 。我之前给过一个很好的观察指标：看纳斯达克指数的表现，因为本轮行情由纳指引领 ，只要纳指安好便是晴天
。如果隔夜美股出现暴跌
，例如纳指单日跌幅超过5%，可考虑开盘后减半持仓；如果纳指单日跌幅超过10% ，或一段时间累计跌幅超过20%
，则需考虑泡沫是否已经破裂。在美股企稳反弹时，A股市场也会跟随上涨 。本轮A股与美股的同步性越来越强 ，特别是科技股的同步性非常强
。A股许多科技股的链主在美国
，例如英伟达产业链
、特斯拉产业链、谷歌产业链 、苹果产业链以及OpenAI等科技巨头，它们的大模型表现对国内科技公司也有影响。因此本轮科技股行情 ，可以关注美股科技泡沫何时破裂 。在泡沫破裂之前，市场可能只会出现反复震荡调整
，或不会出现趋势性改变，这一点要坚定信心。

　　当前市场已从前期的较大幅度调整中逐步反弹 ，特别是前期调整幅度较大的芯片半导体
、算力算法等强势板块反弹力度更大
。机器人板块从5月份起大幅上涨
，近日虽有一定回调，但马上又恢复升势。宇树科技过会有望成为A股人形机器人第一股 ，马斯克旗下的Optimus V3机器人即将在7至8月亮相
，这些都是推动人形机器人板块大涨的主要原因，也有望开启中长期向上机会 。机器人是AI时代的物理载体 ，就像互联网时代的电脑、iPad 、手机是终端一样
，人形机器人就是AI时代的终端
。未来实现物理AI最主流的方式或许就是机器人。近期黄仁勋与王兴兴宣布合作，英伟达与宇树共同开发AI机器人 ，这是一个积极信号；OpenAI创始人奥特曼也宣布将进军机器人领域 。随着大厂纷纷入场
，人形机器人行业有望开启一轮波澜壮阔的上涨行情
。去年年初我就提出，人形机器人有望成为我国继家电、手机
、新能源汽车之后的第四大产业赛道 ，这是一个长坡厚雪的赛道，而不是短期概念炒作。因此大家要从中长期角度逢低布局 。在人形机器人领域
，“卖铲子的人
”就是机器人零部件公司，包括丝杠、传感器 、减速器
、关节等细分领域的龙头企业 ，可重点关注
，特别是进入特斯拉产业链的公司尤为值得关注，因为大厂认证是试金石 ，是企业质量过关的重要体现
。

　　从去年年初起
，我提出六大赛道是这轮科技牛的主线，六大赛道先后表现 ，初步验证了我的看法：

　　第一大赛道是芯片半导体
，代表AI时代的“卖铲子的人”，发展AI离不开芯片半导体 ，该板块也是过去一年表现最好的板块之一。

　　第二大赛道是算力算法基础设施
，是AI时代的“水电煤 ”，需求大幅增长 。

　　第三大赛道是人形机器人 ，是一个长期投资赛道，相当于AI时代最重要的物理终端
，建议重点布局
。

　　第四大赛道是商业航天。近期SpaceX成功上市，上市首日上涨近20% ，市值达到2.1万亿美元
，马斯克身价超过1万亿美元，创人类历史记录 。SpaceX的上市让市场看到商业航天未来的巨大发展机会。我国在商业航天领域今年也有较多大动作 ，包括大量发射火箭、卫星等
，在商业航天领域占据领先优势
。

　　第五大赛道是固态电池。固态电池技术逐步实现突破，宁德时代创始人曾毓群近期采访时表示 ，明年固态电池有望量产
，目前成本还较高，量产后成本会降下来 ，有望逐步替代锂电池
，成为电池领域的革命 。固态电池产业链也是未来值得关注的方向
。

　　第六大赛道是生物医药。生物医药是AI时代在医疗领域的应用，包括脑机接口 、AI医疗
、AI医药等 ，或将开启人类长寿时代 。未来通过AI手段可以研发出针对几乎所有不同癌症的药物，给患者带来福音
，使人类长寿成为现实
。

　　这六大赛道是这轮科技牛的投资主线，可以趁每次大调整时逢低布局 ，抓住科技牛的机会。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）